金(jīn)融界(jiè)5月27日消息 近日(rì)因为昆明国资委的一封声明(míng)，让城投债成为关注的(de)焦点，当前地(dì)方债的规(guī)模(mó)和地方政府的偿(cháng)债能力已经越来越被重视。如何(hé)如何处置地(dì)方债务？

　　中泰(tài)证券首席经济(jì)学家李迅(xùn)雷(léi)发文称，地(dì)方债包括地方一般(bān)债(zhài)、专项债(zhài)和包(bāo)括(kuò)城投(tóu)债在内的(de)各种隐(yǐn)形债(zhài)，其规模究竟有(yǒu)多大，尚有争议(yì)，但增长迅(xùn)猛。包括银(yín)行、保险(xiǎn)、基金(jīn)等在内的机构投(tóu)资者是地方债的主(zhǔ)要持有者，他们普遍担心的还是城投债务、非标等地(dì)方政府隐(yǐn)形(xíng)债风险。例如，近(jìn)期贵(guì)州省政府发展(zhǎn)研究中心(xīn)提出，“化债工作推进异常艰难，仅依靠自身能力已(yǐ)无法得(dé)到有效(xiào)解决。”

　　在李迅(xùn)雷(léi)看来，在土地财政缩水(shuǐ)的背景下(xià)，地方(fāng)政府的财权与(yǔ)事(shì)权不匹(pǐ)配问(wèn)题(tí)又凸显出来。在我国政府杠杆率水平并不算高的前提下，我(wǒ)国地方政(zhèng)府的杠杆(gān)率水平确实够(gòu)高(gāo)了(le)。需要(yào)调(diào)整中央(yāng)和(hé)地方(fāng)之间债务余额的比例关系。“今后应加大(dà)中央政府的(de)发债规模，为地方(fāng)经济减负。”他明(míng)确(què)指(zhǐ)出。

　　李(lǐ)迅雷认为，在当前中国(guó)经济转型的(de)关键阶段，维护地(dì)方政府的(de)信用，防(fáng)范区域性金融风险(xiǎn)显得尤为重要，故在城投公司还(hái)没有与政府(fǔ)部(bù)门(mén)完(wán)全“脱钩”之前，城投债的“信仰(yǎng)”仍需要(yào)保持。

　　李迅(xùn)雷建议给(gěi)予困难省份一定(dìng)的“托底”支(zhī)持，在政策上大力度支持地(dì)方(fāng)政府(fǔ)“化债”。如帮(bāng)助地方政府（如城投(tóu)公司的借新还旧）降低债务(wù)成本(běn)、拉长(zhǎng)债务期限(xiàn)（非(fēi)债(zhài)券类债务展期(qī)，如遵义(yì)道桥(qiáo)实(shí)践(jiàn)银行(xíng)贷款(kuǎn)展期），通过政策性银行或商业银(yín)行(xíng)的低息(xī)资金来降(jiàng)低债务成本(běn)，让债(zhài)务更加容易滚(gǔn)续。

　　李迅雷还建议(yì)，中央政策上支(zhī)持地方(fāng)政府通过出让(ràng)国有(yǒu)资产来偿债。他(tā)表示这类(lèi)典型案(àn)例为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集(jí)团两次公告无偿(cháng)划转上市公司共计1亿(yì)股股份（合计(jì)占贵州(zhōu)茅台总股本8％，按当时市价计(jì)量市(shì)值约为1600亿元）至贵州国资。

　　以下文(wén)字(zì)来源李迅雷金融与(yǔ)投资（ID:lixunlei0722），原标题(tí)《如何处置地方(fāng)债务的(de)辨(biàn)证思考(kǎo)》

　　截至2022年(nián)末(mò)全国城投有息债务54.1万(wàn)亿元

　　城投平台成为地方债(zhài)务主要体现形式

　　城投(tóu)债(zhài)是指城投企业公开发(fā)行(xíng)的(de)公司债券和(hé)中期票(piào)据。按(àn)照新预算法、“43号文”出台明确城投债与地方政府信用(yòng)脱钩，城投公(gōng)司(sī)定(dìng)位由地方政府(fǔ)投融资机构转变(biàn)为市场化运营主体，地方政府不再对城投债兜(dōu)底。但实际上市场仍然把城投债看(kàn)作由(yóu)地方(fāng)政府背书的高信用等级债券。

　　因此城投公司通常都(dōu)是地方政府下设(shè)的投融资机构(gòu)，很难(nán)完全独立成为(wèi)与(yǔ)政府无关的(de)纯市(shì)场化的企业。城(chéng)投的(de)债务主(zhǔ)要(yào)包括向银行(xíng)借款(kuǎn)和发行债券融资这两种(zhǒng)方式，以前一(yī)种(zhǒng)方式为主，但后一种债权融(róng)资的(de)规模也(yě)不小，到2022年(nián)末，余额估计在13万(wàn)亿元以上。

　　总体(tǐ)看，2011年以(yǐ)来，全国城投有息债务快速扩张(zhāng)，每年增速均保持在10％以上，到2022年(nián)末，全国城投有(yǒu)息债务为54.1万亿元，相(xiāng)较2011年(nián)的6.4万亿元增长了7倍(bèi)以(yǐ)上(shàng)。

城投(tóu)平台发债余(yú)额的增长(zhǎng)

图片(piàn)来源(yuán)：Wind， 中泰证券研究(jiū)所

　　因此，城投平台实际上已经成为地方债务的主(zhǔ)要体现(xiàn)形(xíng)式(shì)，规模明(míng)显超过(guò)地方政府(fǔ)的一般债和专(zhuān)项(xiàng)债之和。城(chéng)投平台中，如(rú)今，城投平台(tái)的(de)债券余额大约(yuē)为13.8万亿元(yuán)，迄今并无违约案例，说(shuō)明城投(tóu)债仍属于地(dì)方政府背书(shū)的高等级信用债。但是，城(chéng)投平台的非(fēi)标违(wéi)约情(qíng)况时有发生，银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)展期、调整还贷方(fāng)式的也(yě)比较多(duō)。

　　地方政府(fǔ)应(yīng)确保城投债(zhài)按时兑付(fù)，不能(néng)轻(qīng)易违(wéi)约

白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么　　当(dāng)前市场(chǎng)对(duì)地方政府债务(wù)增长和财政收入增速下降甚至(zhì)负增长的现象普遍担心，尤其对财力偏弱的东北、中西部省份(fèn)，城(chéng)投债的收益率普遍高于东部(bù)发达(dá)省市(shì)。2022年13个省(shěng)土地出让金对(duì)政府(fǔ)债(zhài)务利息覆盖程度不(bù)足100％（2021年只(zhǐ)有5个），扣(kòu)除城投拿地之后，捉襟见肘的情况更加明显(xiǎn)。

　　河南的(de)永煤债违约之后，对河(hé)南省乃至全(quán)国的信用债市场都(dōu)造成(chéng)负面冲击，信(xìn)用分层现象加剧，部分经(jīng)济偏弱区域被边(biān)缘化。例如青海、云南和天津(jīn)等近几年(nián)融资成本仍在上升；黑龙江、贵州2017-2019年(nián)融(róng)资成本大幅上升，虽然2020年以来融资成本有所下降，但整体降幅相较全国更小。辽宁、广西(xī)、吉(jí)林、重庆、陕(shǎn)西(xī)、宁夏和甘肃2020年以(yǐ)来城投债加(jiā)权平均票(piào)面(miàn)利率降幅也明(míng)显不如全国(guó)。

　　当(dāng)前在经济(jì)复(fù)苏不及(jí)预期的背景(jǐng)下(xià)，投资者(zhě)的风险偏好明显下降(jiàng)。为此，地方政府应该确(què)保城投债的(de)按时兑付(fù)。因为违约不仅不能解(jiě)决(jué)债(zhài)务(wù)问(wèn)题，反而(ér)会恶化区域(yù)信用环境，导致地方国企融资(zī)难、融资贵。从未来区域经济发展的角(jiǎo)度看，政(zhèng)府部门仍需要持续(xù)举债来实现经济平稳增长，需要(yào)保(bǎo)持政府信用，不能轻易(yì)违约。

　　建议中央大力(lì)度(dù)支持地方政府“化债”

　　因此，当前迫切需(xū)要增强城投(tóu)债权人(rén)的持有信心，首先要确保城投债不违约，这就意味着城(chéng)投(tóu)公司能够(gòu)具备低成本的借新还旧能力。

　　中央提出“谁家的孩子谁家抱(bào)”，意味着(zhe)对地方(fāng)债不兜底，但建(jiàn)议给予困(kùn)难省份(fèn)一定的“托底”支(zhī)持，即在政策上大力度支持地方政府“化债”，如帮助地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)（如城投公司的借新还旧）降低债务成本、拉长债(zhài)务期(qī)限（非(fēi)债券(quàn)类债务展期，如遵(zūn)义道桥实(shí)践银行(xíng)贷(dài)款展期），通(tōng)过政策性(xìng)银(yín)行或(huò)商业银行的低息资金来降低债务成本，让债务(wù)更(gèng)加(jiā)容易(yì)滚续。

　　此(cǐ)外，对于地(dì)方政府可(kě)否通(tōng)过出让国有资产来偿(cháng)债方(fāng)面，也希望中央给(gěi)予(yǔ)政策上的(de)支持。因为今年3月(yuè)1日，国资委在对政(zhèng)协十三届全国委(wěi)员(yuán)会第五次会(huì)议(yì)第00503号提案的答复(fù)中表示，将(jiāng)适时出(chū)台(tái)制度规定及操(cāo)作细则(zé)，探(tàn)索国有权(quán)益份额规(guī)范化退出的有效方式(shì)和(hé)途径(jìng)，充分发挥(huī)有限合伙企业(yè)的优势，助力(lì)国有企业(yè)创新发(fā)展。

　　通过(guò)出让国有企业(yè)股权获得收(shōu)入(rù)偿还债(zhài)务，典(diǎn)型案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集(jí)团两次(cì)公(gōng)告无(wú)偿(cháng)划转上(shàng)市(shì)公司共计1亿(yì)股股份（合计占贵州(zhōu)茅台总股本8％，按(àn)当时市(shì)价计量市值约为1600亿元）至贵(guì)州国(guó)资。

　　在当前(qián)中国经济转型的关键(jiàn)阶段，维护地方政府白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么的信用，防范区域性金(jīn)融风险(xiǎn)显得尤为(wèi)重要，故在城投公司还没有与政府部门完全“脱钩”之前，城(chéng)投债的“信仰”仍(réng)需(xū)要(yào)保持。

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么