作者(zhě)：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日(rì)，国家(jiā)统计局(jú)公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环(huán)比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业(yè)生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回落阿富汗是不是亡国了至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是(shì)否到了(le)需(xū)要担心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通(tōng)缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当(dāng)前(qián)经济仍在温和修复。下半年随着生猪价(jià)格筑底回(huí)升、消费需求逐步回暖，物(wù)价水(shuǐ)平(píng)有(yǒu)望(wàng)回(huí)归正常(cháng)水(shuǐ)平，通缩(suō)和通胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续(xù)降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正(zhèng)文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从(cóng)结构上(shàng)看(kàn)，食品项仍(réng)是主要(yào)拖(tuō)累，4月食品(pǐn)价格环比(bǐ)下降1％、非食品(pǐn)价(jià)格则环比(bǐ)小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜、肉(ròu)价(jià)格续降，仍是(shì)主要(yào)拖累。受受生(shēng)猪产(chǎn)能充足以及消费(fèi)淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别环比阿富汗是不是亡国了(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需(xū)求(qiú)带动旅游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价(jià)促销以及国内油(yóu)价下降影(yǐng)响，交(jiāo)通工具及交通工具用(yòng)燃料价(jià)格环比(bǐ)分别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国(guó)内外市场需求(qiú)表现偏弱及国际大宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上(shàng)年(nián)同期(qī)高基数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活(huó)资料价格环(huán)比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行(xíng)业(yè)看，国际原(yuán)油价格波动带动国内油煤加工、化(huà)学原料及制品相关(guān)行(xíng)业价(jià)格环比分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期影(yǐng)响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有(yǒu)色采选相(xiāng)关行业(yè)价格结束自去年底以来(lái)的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能(néng)继持(chí)续释放(fàng)、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低(dī)水(shuǐ)平(píng)，离转负(fù)仅一步之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为，应当理性看(kàn)待(dài)物价数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，去年下(xià)半年(nián)核心(xīn)CPI同比持续(xù)徘徊在(zài)0.6％的(de)历史低位，但(dàn)今(jīn)年初以(yǐ)来有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波(bō)动区间，也指向当(dāng)前经济(jì)仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较高，高基数或对今年后续CPI同比读(dú)数(shù)持续造成扰动。我们认(rèn)为，应更(gèng)多关(guān)注环比(bǐ)变动情(qíng)况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着(zhe)下半年生猪需求的回升，以及中央(yāng)猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回(huí)升，食(shí)品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解(jiě)，下半(bàn)年物价水(shuǐ)平有望逐步(bù)回(huí)归至正常水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨态势，通(tōng)缩和(hé)通(tōng)胀均不构成当前经济(jì)的主要矛盾。

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