银行(xíng)业(yè)危机(jī)再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第(dì)一(yī)共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价(jià)再刷新(xīn)历(lì)史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来，第一共和银行(xíng)已在为其部(bù)分业(yè)务寻找买家，但(dàn)潜在的(de)收购方担(dān)心承担过多风(fēng)险。目前可能的解决方(fāng)案是，向近期曾为第一共和银行注资(zī)300亿美元(yuán)的大型银行(xíng)寻求(qiú)帮助(zhù)，或者由美(měi)国联(lián)邦存款保险公(gōng)司(sī)接管(guǎn)该银(yín)行，并为(wèi)所(suǒ)有存(cún)款(kuǎn)提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和(hé)市场新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不(bù)知道(dào)这家银行能否在未来的日子继续经营下去，也不知道(dào)联(lián)邦存款保险公(gōng)司是否(fǒu)会对此家银行发(fā)表“破(pò)产声明”。但他说(足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务shuō)：“解决方(fāng)案(àn)（可(kě)能是(shì)联邦存款保险公司的接管）目前正变得(dé)越来越(yuè)有可能，因为第(dì)一(yī)共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日内(nèi)跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示(shì)美国上周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的美国经济数据，对美(měi)国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延续(xù)前一交易日的跌(diē)势(shì)，目前(qián)已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的(de)全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一(yī)共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第一(yī)共和银(yín)行从美联(lián)储取得融资的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带(dài)来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路(lù)径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的(de)经(jīng)济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货(huò)研究所副(fù)总经理程(chéng)小勇看来，对于美联(lián)储货币政(zhèng)策，大概率还(hái)是(shì)维持加息(xī)的大方向，只不过(guò)加(jiā)息力度会维(wéi)持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以(yǐ)50个基(jī)点的大力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到美(měi)国通胀具有(yǒu)很(hěn)强的粘性，当前(qián)核心通胀增速依(yī)旧处于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月(yuè)住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机(jī)引发了经济减(jiǎn)速，但是据(jù)我们测算当前美国私人部门(mén)资产(chǎn)负债表受冲击(jī)的影(yǐng)响大约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减(jiǎn)速不至(zhì)于引(yǐn)发美联(lián)储货币政策转向。从历史上美(měi)联储加息的经验来(lái)看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美(měi)联储加(jiā)息(xī)并不会(huì)因经济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地区银(yín)行担(dān)忧(yōu)引发银行股大跌，但由于(yú)当(dāng)前美国商业银行(xíng)危(wēi)机主要是资产负责(zé)错(cuò)配，并非如2007年(nián)次贷危机(jī)时(shí)那样的(de)产品层层嵌套和加杠杆(gān)导(dǎo)致危(wēi)机爆(bào)发时(shí)过渡去杠杆(gān)，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由(yóu)美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能(néng)性是较(jiào)小的，基于(yú)此，美联储(chǔ)也不会(huì)轻(qīng)易改变“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的(de)目(mù)标(biāo)。“从硅谷银(yín)行的事件(jiàn)来看，政策部(bù)门应对危(wēi)机的速度和积(jī)极(jí)性非常高，在(zài)这种形式(shì)下，去押注系统性风险(xiǎn)发生(shēng)概率比较低的(de)。对于(yú)通(tōng)胀率，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流的预测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出(chū)现(xiàn)了几乎(hū)失控的风险，如金融(róng)机构或者非金融(róng)企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降(jiàng)息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从(cóng)几(jǐ)十(shí)年来(lái)的最(zuì)高水平进一步回落多少这一争论，全(quán)球知名机构的基金经理们也开始产生(shēng)分(fēn)歧(qí)。其中，一(yī)方是(shì)安联环球投资和(hé)西部信托等公司(sī)认为，美联储和其他央行将(jiāng)在加息方面(miàn)取得(dé)胜利，即使这意味着继续加息(xī)、控制(zhì)通胀到(dào)2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和(hé)其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数(shù)百万人(rén)失(shī)业的(de)风险，换句话说，央行们最终可(kě)能(néng)不得(dé)不做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消(xiāo)费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程小勇表(biǎo)示(shì)，从(cóng)美国居(jū)民消费来看，高利率和银行业信贷(dài)收紧导(dǎo)致消费(fèi)者信心指数下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也(yě)是大(dà)概(gài)率事(shì)件。然而，由于(yú)美国居(jū)民消费支出(chū)增速虽然(rán)在(zài)下(xià)滑，但在(zài)2月还(hái)是维持正增(zēng)长，使得市(shì)场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出发市场(chǎng)系(xì)统(tǒng)性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民(mín)利息支出(chū)占可支配收入的比例越(yuè)来越(yuè)高(gāo)，未(wèi)来并不(bù)排(pái)除由于(yú)经济严重减速加快导致大规(guī)模恐(kǒng)慌(huāng)再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美国居民部门信用(yòng)卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民(mín)部(bù)门的资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)和收入状况边际上(shàng)会有(yǒu)恶(è)化也(yě)是情理之中；但美国居(jū)民部门已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个(gè)相对健康(kāng)的(de)状况，这(zhè)也(yě)是为何即便消费信心在恶(è)化(huà)，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续(xù)扩张(zhāng)，这显示(shì)着美(měi)国居民部(bù)门的(de)需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场(chǎng)避险情绪(xù)的催化(huà)有(yǒu)两方(fāng)面的背景，一(yī)是按照历史经(jīng)验看(kàn)，海(hǎi)外加息结束到降息之间就是(shì)一个容(róng)易出风险的(de)时间段；二(èr)是(shì)能(néng)够激发风险偏好的(de)中国这(zhè)边的复苏环比(bǐ)高(gāo)点已经看到(dào)，同比高点接近(jìn)看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经(jīng)济(jì)的预(yù)期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下(xià)，近日(rì)A股的主线题材下(xià)跌与海外银行业危(wēi)机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪(xù)升级(jí)的(de)导(dǎo)足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的(de)宏观周期和前几(jǐ)年有所不同(tóng)，国(guó)内(nèi)和(hé)海(hǎi)外(wài)出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政(zhèng)策部门(mén)应对危机的速(sù)度又很快，所以不至于出(chū)现(xiàn)单边的(de)持续性共(gòng)振，这就导致各(gè)类风险资产难(nán)以出(chū)现大幅度(dù)的流畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较(jiào)合适的操作思路应该是“在下跌时(shí)不过(guò)分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)研究(jiū)总监展大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，整体来看，有色金(jīn)属的全面下行(xíng)有两个(gè)利(lì)空背景和一个触发因素(sù)，一是临近美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表(biǎo)现出(chū)谨慎情绪；二是(shì)面临国内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不(bù)确定性(xìng)风险；三是前(qián)一晚欧美(měi)银行季报再(zài)爆利空，引发市场对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大(dà)幅下(xià)挫，美元指数(shù)快(kuài)速回升，成为有色板块(kuài)全(quán)面下行(xíng)的直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对(duì)市场的扰动较(jiào)大(dà)。市场一直在衰退论和加息(xī)预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和全球经济前景(jǐng)感到(dào)担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升(shēng)温又(yòu)会使得(dé)加息预(yù)期降(jiàng)低。加(jiā)息(xī)预(yù)期降(jiàng)低后又不得不面对(duì)高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市(shì)场又继续(xù)预测衰(shuāi)退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货(huò)有色金属分析师何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内面临(lín)五一(yī)假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分(fēn)品种还在(zài)区(qū)间运行，除了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二(èr)季度(dù)是有色金属(shǔ)的(de)传统旺(wàng)季，4月的开局(jú)延续了需(xū)求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度出现触(chù)底反弹和冲(chōng)高(gāo)预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺季过半(bàn)，市场(chǎng)却出现不(bù)一(yī)样的声音(yīn)。一是精炼(liàn)铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行业样(yàng)本(běn)企(qǐ)业开工率却出现(xiàn)接连下降(jiàng)，社会库存虽(suī)然持(chí)续去化，但(dàn)速度(dù)较3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是(shì)部分(fēn)下游加工企(qǐ)业订单难(nán)以为继，且产成品(pǐn)库(kù)存较往年出现小幅累积，这也就意(yì)味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏观环境(jìng)并不支持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假期即(jí)将到来，资金从(cóng)有色市场(chǎng)流出规避不确(què)定性(xìng)风险，价格(gé)出现回调并不(bù)意外，昨日有(yǒu)色价格快(kuài)速回(huí)落也是近段时间对利空因素的(de)集(jí)中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺季下，需求(qiú)不会大(dà)幅走(zǒu)弱，因此若价格在(zài)节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介(jiè)绍说(shuō)，从具体(tǐ)的行业(yè)数据来看(kàn)，下游(yóu)需(xū)求无疑是在慢(màn)慢复(fù)苏(sū)的。如(rú)房屋竣工面(miàn)积19422万(wàn)平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近几(jǐ)周出现了(le)高位停滞，没有进一步的增长，可能和(hé)旺季慢(màn)慢过去也有关(guān)系。此外，4月的(de)总体预(yù)测值普遍也没(méi)有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但(dàn)也(yě)没(méi)能有力提振需(xū)求(qiú)。不过，何(hé)燕艳表示(shì)，价(jià)格一旦大(dà)跌到目前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上(shàng)面(miàn)买盘(pán)又(yòu)会(huì)出现，错综(zōng)复杂之下走(zǒu)势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加(jiā)息已(yǐ)近尾声(shēng)，最(zuì)坏的时候已经过(guò)去(qù)，但今年可能不会降息。我们要警惕(tì)这(zhè)种市场过于一致的情况。因(yīn)为美(měi)通(tōng)胀高位持续，美联储(chǔ)的(de)结(jié)果(guǒ)导向很(hěn)可能使得加息时间或(huò)者幅度(dù)超预期，这样市(shì)场就会有超预期的下跌(diē)。最主要的(de)是，有(yǒu)色(sè)板块多(duō)数(shù)品(pǐn)种供应增加(jiā)总(zǒng)体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期(qī)是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个板块还是(shì)持中线偏空思路，投资者可以用振荡(dàng)的策略(lüè)去(qù)操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经济(jì)是(shì)对未来的预(yù)期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个(gè)季度、半年度甚至更(gèng)长时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)的短期或(huò)短线影响并(bìng)不(bù)显著，短(duǎn)期可关注供(gōng)求现状(zhuàng)与价(jià)格(gé)趋势的(de)关系以及(jí)可(kě)能突(tū)发的风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有色而言，投资(zī)者(zhě)更(gèng)多担心的是在多空分歧的位置和(hé)时间节点突发未(wèi)知的风(fēng)险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线(xiàn)的波动(dòng)性，带(dài)来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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